2014年3月29日星期六

投資市場供求新論

「投資市場供求新論」

2014/3/28Marbo-Blog︰在說明Marbo的投資供求新論前,我們先簡單扼要回顧一下傳統的供求理論。古典經濟學先假設人(需求者及供應者)的經濟行為是理性(Rational)的。需求者追求「滿足感最大化」Utility Maximization,供應者追求「利潤最大化」Profit Maximization

在自由市場經濟下,供求曲線是一對互相背馳的曲線。在圖表中以Y軸為價格、X軸為數量,需求曲線由左上方向右下方下斜,即是所謂的Downward Sloping,代表價格與需求數量為反比關係,價格越高需求數量越少,反之亦然。供應曲線由左下方向右上方上斜,即是所謂的Upward Sloping,代表價格與供應數量為正比關係,價格越高供應數量越多,反之亦然。

供求數量(Quantity demanded/ Quantity supplied)隨著價格上落而增減,表現的就是供求曲線在某一個經濟條件下的價格與數量關係。在圖表上是「價格與數量在同一條曲線上移動」的關係變化,即是Movement along the same curve。供求曲線之斜度(Slope)的大小,就是曲線中數量對價格的敏感度或稱之彈性(Elasticity)幅度。曲線斜度越大,即是曲線相對X軸越接近垂直,則數量對價格敏感度越低(More Inelastic)﹔曲線斜度越小,即是曲線相對X軸越接近水平,則數量對價格敏感度越高(More Elastic)

值得注意的是,本身的價格與數量不是直接影響供求增多或減少(Increase/Decrease of Demand/Supply)的因素,而是其他微觀及宏觀「非本身價格」因素所致。以需求來說,例如是需求者口味、收入;以供應來說,例如是生產技術、成本。還有就是替代品價格、政府稅率、國家政策、天然災害、氣候改變等等。

在圖表中,供求增多或減少以「整條供求曲線移動」(Shifting of curve)為表述,即是在同一價格下多了或者少了供應量/需求量。供應增加時,供應曲線向右方(向外)移出﹔供應減少時,向左方(向內)移入。同樣地,需求增加時,需求曲線向右方(向外)移出﹔需求減少時,向左方(向內)移入。

自由市場運作時,供求曲線兩者相交成X形,相交點為平衡點Equilibrium Point,其相對的價格及成交量,就是平衡點價格及成交量Equilibrium Price & Quantity,即是供求雙方都滿意的一個相同價及量,也就是市場那一刻達成的成交價及量,當供求曲線的移動及改變,成交價及量亦隨之變化。

以上的是古典經濟學中的供求理論簡述,固然是很重要的經濟學基礎,可是卻不能完全解釋到投資市場上的供求買賣行為。而所謂投資/投機,不單指狹義的股票、房地產一類傳統市場,廣義來說,任何可以通過一手或二手市場轉賣/轉買而從中獲利/損失的商品交易亦包含其中。

Marbo不自量力,以一己綿力嘗試去補充,對自由經濟下的投資/投機市場供求行為,主要有以下3個新論點︰

(1)「投資市場行為受恐懼與貪婪主導,表現非理性」﹔投資市場供求相方買賣行為,並非如古典經濟學假設的理性(Rational),卻是受到「恐懼與貪婪」心理主導而往往表現得非理性(Irrational),或者說得好一點是顯得「情緒化」(Emotional)。例如是「高買低賣」,買方見到價格越高越想追買,價格越低越不敢買﹔賣方見到價格越升越捨不得出售,價格越跌越想早點沽貨離場等等行為。

升市時,持貨者(供應方)越升越捨不得賣出,一方面是「貪婪」,不想過早獲利少賺了﹔另一方面是「恐懼」,怕賣出後價格再升賺不盡,之後想買回成本更高。未持貨者或者未有足夠貨者(需求方),一方面是「貪婪」,想早點買入去獲利多點﹔另一方面是「恐懼」,怕買入後價格下跌被套牢,不買又怕日後成本越來越高,利潤更少。

跌市時,持貨者(供應方)越跌越捨不得賣,一方面是「貪婪」,有利潤的捨不得賺少了,虧損的不想輸了「不應該輸」的錢,怕賣出後價格回升,那就是本來「不應賠錢」或者「應該賺錢」變成了賠錢或者賺少了﹔另一方面是「恐懼」,怕越跌越多最後越賺越少,甚至虧損累累,想早點沽貨離場。未持貨者(需求方)越跌越不敢買,一方面是「恐懼」,怕買入後價格續跌賠錢﹔另一方面是「貪婪」,希望日後價格再跌買入成本更低,利潤更深。以上可見,「恐懼與貪婪」心理是同時存在於買賣雙方的。

(2)「價格的雙重身份造成供求曲線的雙重移動」︰在投資市場,由於買方今天的買入價就是明天賣出的成本,買方買入後到明天賣出時,身份就由「需求者」變成「供應者」。買入時(成為需求者)所付出的價格就是成本價,賣出時(成為供應者)所收到的價格就是售出價。付出成本時,當然是價格越低越好,售出時是收入,當然是價格越高越好。然而,這都是在說同一件貨,甚至是同一個人,只是時間不同,心態就完全相反了,可見其中的「恐懼與貪婪」心理矛盾有多大,也正正是這個微妙的心理矛盾,造成了市場一個又一個的泡沫形成及爆破!

以投資標的物來說,由於價格擁有雙重身份,是「賣方昨天的成本、今天的收入﹔買方今天的成本、明天的收入」,收入(Revenue)大於成本(Cost)就是賺錢,反之則是賠錢,所以價格對供求曲線也兼負了雙重影響力︰一方面是傳統的價格數量在同一條曲線的移動Movement along the same curve,即是在不同價格時,買賣雙方可以買賣多少。另一方面是供求增多減少,是整條供求曲線的移動Shifting of curve,即是在同一個價格下,人們(包括原來的供需方及新增減的供需方)願意買賣更多或者更少。也就是說,隨著價格的改變,不但影響到供求兩方的數量,更影響到供應及需求兩者的增減。

(3)「投資市場泡沫的形成及爆破」︰如果大家明白上述的供求說法,大概不難以此解釋投資市泡沫的形成及爆破。首先,先說泡沫形成,假設市場本來是處於某一個平衡點,有一天,不知道甚麼原因需求增加,即是在同一個價格下買的人多了,圖表上就是需求曲線向右移,形成價量齊升。

本來價格升了,有貨的人應該會更願意賣出手上的貨獲利,可是由於大家見價格一直在升,人人都看好行情,預期價格會繼續上升,之前賣了的人都在後悔賣得太平太早,有貨的人反過來開始惜售,不願意「平賣」,即是在同一個價格下賣的人少了,圖表上就是供應曲線向左移,價格進一步被推上,成交量減少。

買的人見狀信心大增,之前賣了的人見賺少了就更是後悔,因為預期價升可以賺取更多利潤,沒貨的固然要買,之前賣了嚐過甜頭的反過來更加要買,越來越多「末買的要買」、「買了的要再買」及「賣方變成買方」,造成更多人或者同一個人投放更多錢去追捧。心理上,即是買賣的人一方面貪婪想多賺點,另一方面恐懼早賣了日後要用更高價買回來。不要忘記,這當中的買賣方可能是同一個人,只是時間不同身份不同。就是這樣,慢慢形成了惡性循環,價格被越推越高,形成泡沫。

到了一天,全世界可以買的資金都耗盡了,成交量自然不繼,慢慢變成有價無市,價格終於見頂。最後賣的人發現再沒有人有能力以更高的價格去買,自己手上持有的貨量根本賣不出去,可是貨總要賣了出去才算是賺錢啊!你等得,市場上大有人等不得,等不得的為了套現就只有降價求售,可是無論怎樣減價也是沒有人買啊!因為市場上可以買的已買盡,人人都是手中有貨沒錢,所謂賤物鬥窮人。

如此,價格只升不跌的預期被打破,有貨的人開始怕賣不掉,自然越來越多人降價但求脫手,供應持續增加。然而,由於人們預期價格下降,即使有錢的人也不會急於買入,因為明天可能會更平啊!這一方面是貪婪,想買平一點將來可以多賺﹔另一方面是恐懼,怕買貴了將來要賠本。何況,現在是人人有貨沒錢?就是這樣,價格越跌,需求越減少,供應越增加,形成惡性循環,泡沫爆破。到了一天,當想賣可以賣的貨都賣盡了,供需雙方都少無可少,價格成交量低無可低,就是見底之時。

最後,筆者對投資市場泡沫形成與爆破的分析,與索羅斯說的「自反性理論」(Reflexibility),即是「自我膨脹」因果互推有點相似,只是索羅斯並沒有配合供求曲線理論去分析。另一方面,筆者也想起了1953年由「新古典學派」經濟學家哥爾曼William Gorman提出的「上斜需求曲線」(Upward sloping Demand curve)。不過哥爾曼的假設為單一買方,而且沒有察覺到對價格推動需求曲線向外向內移動的因素。綜合而言,則兩者都未可完整解釋投資市場的供求關係,及其泡沫形成爆破的供求原理矣!

Marbo
溫馨啟示︰
Marbo Blog「隨意網」Xuite總部經已開張,
如欲第一時間閱讀最新發文,歡迎蒞臨以下網址賜教及留言︰
本文插畫︰
Herbert James Draper,’A Young Girl by a Pool’.Wikimedia Commons.
.
免責聲明︰本文乃作者個人心得,未經嚴謹學術及大量數據驗證,只可作參考,亦不可視作任何投資方法或建議,當中亦可能出現計算上的誤差,極端例子及立論的粗疏而有所偏差,請以獨立思考判斷之,本部落絕對反對高風險投機及短線投資,例如是窩輪,期指,期權,槓桿,短線買賣等等,本人之看法絕不適用!所有內容亦只是推測,只供參考,不可盡信!  本網站包含的內容和信息乃根據公開資料分析和演釋,該公開資料,乃從相信屬可靠之來源搜集,這些分析和信息並未經獨立核實和本人並不保證他們的準確性、完整性、實時性或者正確性。在本網站的行情價格、圖、評論和購買或者出售評分應該謹慎作為僅參考使用,本人不應被視為游說任何訂戶或訪客執行任何交易,您須為所有跟隨在本網站的評論和購買或出售評分執行的交易負責。本人之文章純熟個人意見並沒有邀請或遊說任何人作出任何投資或買賣決定,對任何資料提供及網站的信息和內容如有更改恕不另行通知。本人有權但無此義務,改善或更正在本網站的任何部分之錯誤或疏失。用戶在沒有本人明確的書面同意情況下,不得以任何方式複製、傳播、出售、出版、廣播、公佈、傳遞資訊內容或者利用在本網站的信息和內容作商業用途。投資股票和其它有價證券附帶風險,本人鼓勵您使用有效的風險管理和教育工具,但本人不能並不會保證任何在本網站現在或未來的購買或出售評論和訊息會否帶來贏利。過往之表現不一定反映未來之表現,本人不可能作出該保證及用戶不應該作出該假設。本人也許連結訂戶或訪客至其有興趣的網站,但本人只提供此服務給訂戶或訪客並不為此安排負責。本人對於任何包含於、經由、連結、下載或從任何與本網站有關服務所獲得之資訊、內容或廣告,不聲明或保證其內容之正確性或可靠性。對於您透過本網站上之廣告、資訊或要約而展示、購買或取得之任何產品、資訊資料,本人亦不負品質保證之責任。本文的中英原文如有任何岐異,一切以中文原文為準。 Marbo,三柱投資法,投資理財,歐債危機,牛市熊市,美債危機鬧劇,歐美經濟對中國影響,廿一世紀三國時代,歐債危機,供求曲線之投資應用,成交量的啟示,美國財技OTQE3,笑說樓價,QE4,財政懸崖,限漲令,樓價、中國地方債




沒有留言: