2014年3月29日星期六

投資市場供求新論

「投資市場供求新論」

2014/3/28Marbo-Blog︰在說明Marbo的投資供求新論前,我們先簡單扼要回顧一下傳統的供求理論。古典經濟學先假設人(需求者及供應者)的經濟行為是理性(Rational)的。需求者追求「滿足感最大化」Utility Maximization,供應者追求「利潤最大化」Profit Maximization

在自由市場經濟下,供求曲線是一對互相背馳的曲線。在圖表中以Y軸為價格、X軸為數量,需求曲線由左上方向右下方下斜,即是所謂的Downward Sloping,代表價格與需求數量為反比關係,價格越高需求數量越少,反之亦然。供應曲線由左下方向右上方上斜,即是所謂的Upward Sloping,代表價格與供應數量為正比關係,價格越高供應數量越多,反之亦然。

供求數量(Quantity demanded/ Quantity supplied)隨著價格上落而增減,表現的就是供求曲線在某一個經濟條件下的價格與數量關係。在圖表上是「價格與數量在同一條曲線上移動」的關係變化,即是Movement along the same curve。供求曲線之斜度(Slope)的大小,就是曲線中數量對價格的敏感度或稱之彈性(Elasticity)幅度。曲線斜度越大,即是曲線相對X軸越接近垂直,則數量對價格敏感度越低(More Inelastic)﹔曲線斜度越小,即是曲線相對X軸越接近水平,則數量對價格敏感度越高(More Elastic)

值得注意的是,本身的價格與數量不是直接影響供求增多或減少(Increase/Decrease of Demand/Supply)的因素,而是其他微觀及宏觀「非本身價格」因素所致。以需求來說,例如是需求者口味、收入;以供應來說,例如是生產技術、成本。還有就是替代品價格、政府稅率、國家政策、天然災害、氣候改變等等。

在圖表中,供求增多或減少以「整條供求曲線移動」(Shifting of curve)為表述,即是在同一價格下多了或者少了供應量/需求量。供應增加時,供應曲線向右方(向外)移出﹔供應減少時,向左方(向內)移入。同樣地,需求增加時,需求曲線向右方(向外)移出﹔需求減少時,向左方(向內)移入。

自由市場運作時,供求曲線兩者相交成X形,相交點為平衡點Equilibrium Point,其相對的價格及成交量,就是平衡點價格及成交量Equilibrium Price & Quantity,即是供求雙方都滿意的一個相同價及量,也就是市場那一刻達成的成交價及量,當供求曲線的移動及改變,成交價及量亦隨之變化。

以上的是古典經濟學中的供求理論簡述,固然是很重要的經濟學基礎,可是卻不能完全解釋到投資市場上的供求買賣行為。而所謂投資/投機,不單指狹義的股票、房地產一類傳統市場,廣義來說,任何可以通過一手或二手市場轉賣/轉買而從中獲利/損失的商品交易亦包含其中。

Marbo不自量力,以一己綿力嘗試去補充,對自由經濟下的投資/投機市場供求行為,主要有以下3個新論點︰

(1)「投資市場行為受恐懼與貪婪主導,表現非理性」﹔投資市場供求相方買賣行為,並非如古典經濟學假設的理性(Rational),卻是受到「恐懼與貪婪」心理主導而往往表現得非理性(Irrational),或者說得好一點是顯得「情緒化」(Emotional)。例如是「高買低賣」,買方見到價格越高越想追買,價格越低越不敢買﹔賣方見到價格越升越捨不得出售,價格越跌越想早點沽貨離場等等行為。

升市時,持貨者(供應方)越升越捨不得賣出,一方面是「貪婪」,不想過早獲利少賺了﹔另一方面是「恐懼」,怕賣出後價格再升賺不盡,之後想買回成本更高。未持貨者或者未有足夠貨者(需求方),一方面是「貪婪」,想早點買入去獲利多點﹔另一方面是「恐懼」,怕買入後價格下跌被套牢,不買又怕日後成本越來越高,利潤更少。

跌市時,持貨者(供應方)越跌越捨不得賣,一方面是「貪婪」,有利潤的捨不得賺少了,虧損的不想輸了「不應該輸」的錢,怕賣出後價格回升,那就是本來「不應賠錢」或者「應該賺錢」變成了賠錢或者賺少了﹔另一方面是「恐懼」,怕越跌越多最後越賺越少,甚至虧損累累,想早點沽貨離場。未持貨者(需求方)越跌越不敢買,一方面是「恐懼」,怕買入後價格續跌賠錢﹔另一方面是「貪婪」,希望日後價格再跌買入成本更低,利潤更深。以上可見,「恐懼與貪婪」心理是同時存在於買賣雙方的。

(2)「價格的雙重身份造成供求曲線的雙重移動」︰在投資市場,由於買方今天的買入價就是明天賣出的成本,買方買入後到明天賣出時,身份就由「需求者」變成「供應者」。買入時(成為需求者)所付出的價格就是成本價,賣出時(成為供應者)所收到的價格就是售出價。付出成本時,當然是價格越低越好,售出時是收入,當然是價格越高越好。然而,這都是在說同一件貨,甚至是同一個人,只是時間不同,心態就完全相反了,可見其中的「恐懼與貪婪」心理矛盾有多大,也正正是這個微妙的心理矛盾,造成了市場一個又一個的泡沫形成及爆破!

以投資標的物來說,由於價格擁有雙重身份,是「賣方昨天的成本、今天的收入﹔買方今天的成本、明天的收入」,收入(Revenue)大於成本(Cost)就是賺錢,反之則是賠錢,所以價格對供求曲線也兼負了雙重影響力︰一方面是傳統的價格數量在同一條曲線的移動Movement along the same curve,即是在不同價格時,買賣雙方可以買賣多少。另一方面是供求增多減少,是整條供求曲線的移動Shifting of curve,即是在同一個價格下,人們(包括原來的供需方及新增減的供需方)願意買賣更多或者更少。也就是說,隨著價格的改變,不但影響到供求兩方的數量,更影響到供應及需求兩者的增減。

(3)「投資市場泡沫的形成及爆破」︰如果大家明白上述的供求說法,大概不難以此解釋投資市泡沫的形成及爆破。首先,先說泡沫形成,假設市場本來是處於某一個平衡點,有一天,不知道甚麼原因需求增加,即是在同一個價格下買的人多了,圖表上就是需求曲線向右移,形成價量齊升。

本來價格升了,有貨的人應該會更願意賣出手上的貨獲利,可是由於大家見價格一直在升,人人都看好行情,預期價格會繼續上升,之前賣了的人都在後悔賣得太平太早,有貨的人反過來開始惜售,不願意「平賣」,即是在同一個價格下賣的人少了,圖表上就是供應曲線向左移,價格進一步被推上,成交量減少。

買的人見狀信心大增,之前賣了的人見賺少了就更是後悔,因為預期價升可以賺取更多利潤,沒貨的固然要買,之前賣了嚐過甜頭的反過來更加要買,越來越多「末買的要買」、「買了的要再買」及「賣方變成買方」,造成更多人或者同一個人投放更多錢去追捧。心理上,即是買賣的人一方面貪婪想多賺點,另一方面恐懼早賣了日後要用更高價買回來。不要忘記,這當中的買賣方可能是同一個人,只是時間不同身份不同。就是這樣,慢慢形成了惡性循環,價格被越推越高,形成泡沫。

到了一天,全世界可以買的資金都耗盡了,成交量自然不繼,慢慢變成有價無市,價格終於見頂。最後賣的人發現再沒有人有能力以更高的價格去買,自己手上持有的貨量根本賣不出去,可是貨總要賣了出去才算是賺錢啊!你等得,市場上大有人等不得,等不得的為了套現就只有降價求售,可是無論怎樣減價也是沒有人買啊!因為市場上可以買的已買盡,人人都是手中有貨沒錢,所謂賤物鬥窮人。

如此,價格只升不跌的預期被打破,有貨的人開始怕賣不掉,自然越來越多人降價但求脫手,供應持續增加。然而,由於人們預期價格下降,即使有錢的人也不會急於買入,因為明天可能會更平啊!這一方面是貪婪,想買平一點將來可以多賺﹔另一方面是恐懼,怕買貴了將來要賠本。何況,現在是人人有貨沒錢?就是這樣,價格越跌,需求越減少,供應越增加,形成惡性循環,泡沫爆破。到了一天,當想賣可以賣的貨都賣盡了,供需雙方都少無可少,價格成交量低無可低,就是見底之時。

最後,筆者對投資市場泡沫形成與爆破的分析,與索羅斯說的「自反性理論」(Reflexibility),即是「自我膨脹」因果互推有點相似,只是索羅斯並沒有配合供求曲線理論去分析。另一方面,筆者也想起了1953年由「新古典學派」經濟學家哥爾曼William Gorman提出的「上斜需求曲線」(Upward sloping Demand curve)。不過哥爾曼的假設為單一買方,而且沒有察覺到對價格推動需求曲線向外向內移動的因素。綜合而言,則兩者都未可完整解釋投資市場的供求關係,及其泡沫形成爆破的供求原理矣!

Marbo
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2014年2月24日星期一

與年輕朋友說轉工

與年輕朋友說轉工
2014/2/24Marbo-Blog︰年輕朋友晴晴很上進,最近為了轉工而有點拿不定主意,留言與Marbo商量,筆者一方面感謝朋友的信任,一方面亦覺責任重大,縱不才仍盡力去幫忙分析,希望朋友最後可以做個精明的決定。以下有關對話,筆者再感謝朋友雅量不棄與眾分享經驗。

晴晴︰「考過一次筆試,過了兩次面試後,收到一公營機構的offer,正諗緊轉唔轉好?人工10%加幅,benefit比現時多。但我擔心公營機構進去後,日後人工加幅不知會如何?新工作是contract制,我又擔心萬一唔續約,點算?萬一我唔想做落去,轉返私營,會唔會好困難?被歧視?偶像,您見多識廣,經驗豐富,我想聽聽您的意見。P.S.︰一次筆試,兩次面試,感覺很有挑戰性!」

Marbo︰「恭喜先!真係叻女!我對現時公營機構情況不夠update,知道的是out了點點,請注意!第一,據我所知,一般而言,合約制是大勢,好難有長約,有說以後可能可以轉去長約,不過不容易,預左年年續,有一定壓力,不過,私人工又有咩『保障』呢?你可以諗真啲丫!第二,做落人工點同前途如何,你應該問吓顧主,覺得可以考慮先做一兩年,實際睇清人事同形勢再決定以後點。根據你以前嘅講法,入政府係你理想,咁,呢間係唔係近磅呢?要你自己先知,又有無可能日後轉去『理想政府工』呢?要搞清楚。定係等一等考你心中嘅政府工呢?

拿,做野係講際遇,做過公營亦可以係入翻私營嘅selling point,一切睇你事業運,係唔係?而家無法判斷,唔做會唔會後悔?係就拿出勇氣吧!最多做半年review,唔掂走人仲可以當放左個長假,又或者到時sell自己理解左公營機構運作,所以比只有私營experince嘅更有『多角度思考能力』囉!路係人行出來的,凡事都可以靈活處理,無話一定模式嘅,係唔係?」

晴晴︰「多謝您成日都鼓勵我呀!我都唔係叻,in terms of 人工,大把同我同age嘅高過我。佢地有commission又跑數,但我唔鍾意呃人或者為左自己咁功利。當然,錢冇人嫌多,只係睇我追求嘅係咩生活,我都明白嘅。就算做左公營機構,我都要不停improve自己,會再考更高嘅position!哈!有D人覺得E+嘅年輕人轉工轉得快,唔穩定。但的確,向上流嘅機會係比以前少,如果我留係度,title可能升左,但變動唔會太大。同時,我地呢一代係急進少少嘅。哈哈哈!

最近,我都有追韓劇(睇完要抽離,^^世上冇咁唯美),自學緊韓文,好有趣,認識左D韓國人,我教佢cantonese佢教我korean,好慶幸我一出世就講幾乎係最難嘅語言。我覺得能夠學一種新語言,可以聽講讀寫都master到,仲可以native,好勁架!」

Marbo︰「事實係叻女,唔駛謙!人比人比死人,世上又何來兩個你呢?無兩個你又點比較呢?係唔係?人地搵錢有人地搵,你生活有你生活,當然,講歸講,我都一樣會同你有同樣心理,因為我都只係凡人,不過見多左,『奶得野多人自醒』,學精左啲咁啦!唔,睇你都係想去試架喇,我都話係咁!不過未見你下決心前,唔想影響你。拿,先做一年,一年內睇吓點,再考試上去。你係天生考試精,有心有力果隻,其實政府工(即係可以靠考試升職果類)幾啱你。哎!趁後生搏吓啦!唔通到我咁嘅年紀先尼料咩?社會都唔比機會我地啲老野啦!你試吓sendcv填咁嘅年紀啦!你就明喇!所以,年輕人,唔好妄自菲薄!.

向上流動難左?幾時都難架啦!流上左果個出尼威,你迷覺得佢易囉!死左果個唔通仲出尼攞條屍比你班友鞭咩?傳媒啲野,為左收視,成日搞野,都明啦!客觀講野?一定跌紙人數少啦!其實,你無睇到我地果個年代死左果班嗟(因為死左當然睇唔到)!我地嘅年代,即係而家年輕人認為易do嘅年代,唔係鬼佬一定升唔到上去最高果浸,永遠都係阿二阿三嘅阿二阿三。咁,中國人點變鬼佬呢?整容+漂白,係唔係好灰?好似Michael Jackson咁?Thats why he did it!強如佢都走唔甩,只不過又有邊個估計到時移勢易,而家美國黑人係最hit囉,歌影視體軍連總統都出埋!

呢樣只係講明時運,你又點知你唔係?將來你啲細路一樣同你講你地以前好撈過佢地!無他,見人已知之事,係人都見到人地容易,正如你今日睇翻尋日個市,乜唔易炒咩?幾多點上落都知啦!咁明日呢?自己面向未知數,當然是徬徨,感到困惑,好多老野話同年輕人講唔掂,又或者相反,都係同一道理,你參透了就明白了。

語言真係好奇妙又有趣,我都好鍾意,只係限於資質,能力有限,只可以說是知少少啦!唔緊要啦!又唔係同人比咩,自己開心迷得囉,係唔係?最近煲劇,睇左神探狄仁傑(1)-(4)輯,一輯40集倒啦,哇,好正喎!必睇囉!我們的對話很有意思,可否讓我行文出blog與大家分享?」

晴晴︰「ok呀!e+我個腦成日都係韓文同韓劇。哈哈!」

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本文插畫︰古斯塔夫皓珀Gustave Courbet 名畫「少女與海鷗」Mädchen mit Möwen’. Wikimedia Commons.


2014年1月23日星期四

網誌雜感


網誌雜感
2014/1/23Marbo-Blog︰夜深人靜,百感交集,腦海裡想起了很多事……近一個月來,為了搞那個「宏觀經濟財神到」網上節目,真是用了不少心機和時間,寫文章的時間自然少了。老實說,行文有行文的樂趣,可以邊寫邊想邊喝杯咖啡,又可以打下速成,邊估估字是怎樣寫,好像在玩猜謎一樣,也不失為一種樂趣。不說不知,筆者輸入法是自學的,多年來由邊查邊寫到現在已是「心想字成」了!

今年2013年的聖誕節也正好是Yahoo Blog的最後日子,那天之後,陪伴了筆者和一眾網友多年的Blog就沒有了。偶爾上網時碰到了到今天仍保留著的舊快按鍵,看到出來的是沒有此網站的通告,心裡實在唏噓萬分!時至今日,Marbo對於在Blog上認識的每一位朋友也是時時有想起的,很多大家說過的話仍是會記得。時光飛逝,轉眼快五年,今天,有的仍在留言,有的已不知去向,人生聚散本無情,只是何必生我有情?

說回那個「宏觀經濟財神到」網上節目,要搞真是下了不少決心,時刻心裡都有些負面想法暗湧出來去叫自己放棄!筆者當然深明經營之道,今時今日,一沒泊碼頭、二沒有宣傳,再加上始終沒有講「冧把降」,也想過大概是吃力不討好的多!不過,筆者只想做應該做的事,自反而縮雖千萬人而吾往矣!

在製作第一集之前的一天,筆者還在想著不去做好了,只是最後還是一股傻勁的去做,心裡的勇氣就是來自想著各位了!在這裡再一次感謝大家的支持!節目是DIY的,製作需時,有時趕不上當天發放,讓大家久候,請多包涵!每星期初,我和高輝都會商量一下新一集節目內容,大家各自搜集資料。到了星期五收了市,Marbo就帶著錄音器材去錄音,當然,之前還會對一對稿,夾一夾,幾集過去,通常準備得好好的四五頁紙內容,最後都只會用上不到一半。

錄音好了,已是晚上六點多七點,筆者帶著回Studio開始編輯也是八點過後,還末有時間吃晚餐,先把不要的內容及蝦碌NG之類除去,這一步最折騰人,翻來覆去,可以沒完沒了,一來一回,節目有多久就最少要翻聽多久乘以n次,最後加上那一首最近才製作好的Opening及前前後後的封面封底製成短片,上載前再由頭到尾監聽一次,當然去到網站上載又要搞一輪設定之類,十五分鐘片就差不多是上載十五鐘,正好可以吃點充飢的。如果是像4A「發個黃金夢」那一集的劇場版,就要另做音效,甚麼地獄回音、陰風陣陣之類,當然不是說有就有,都是要去選去改去試的,那次也搞了不少時間才滿意。

說起了那首片頭音樂,本來是沒有想過自己作的,最早想到是一首很應境的流行曲,當然要尊重人家版權,絕對不會偷雞,只是一問之下,除了每年要付不少版稅,更要經幾個機構每年審批一次,可是等到他們幾個都同意時,大概已不知是何時何日何價了!最大問題是如果以後有一年他們任何一個不批,之前有用過它的錄音也隨時有可能要全部刪去!即使是繼續批准使用,新舊都要年年付款!那豈非是本末倒置,客大於主,妹仔大過主人婆?

最後,還是靠自己作、奏、錄、混音吧!不用說了,版權全是我的!嘿,難得到我嗎?順帶一提,帶上Headphone的朋友大概可以聽到那段開始由九支分成三組的法國號吹奏的Fanfare,是被刻意安排三支一組一左一右一中輪奏的,左右兩邊是強奏的主音部,中間的是加上了三支雙簧管較柔和的和聲部,這樣就不會與置中的人聲重疊搶聲而產生混亂,所以人聲在這樣宏大的音樂下仍可清晰聽到,那是早在作曲時已在腦裡聽到的了。現在很多作曲家、製作人連這一點最基本的錄音常識也不懂,甚麼都聚在一堆,效果又如何會好呢?

好了,花了那麼多功夫,除了很多朋友欣賞之餘會問筆者外,有時自己也會問自己,到底是為了甚麼呢?首先,當初寫Blog是為了兌現當年的一個承諾,行文只望與有緣人分享知識,行善道尋真理別無他求,只想以客觀開放態度去討論,在尋真理之間辨識真理。

至於做節目,一方面想在不同層面無私分享知識,也照顧一些上班下班坐車又或者閒時想聽一聽節目輕輕鬆鬆吸收知識的聽眾,與及為沒有太多宏觀經濟知識基礎的朋友,提供一個深入淺出的認真分析。另一方面,筆者平日亦有不少經濟投資內容部份太散範圍太廣,雖然對讀者有用但不便成文,總不可以一兩句就是。最後是因為不少朋友與筆者閒聊時,都表示有感市面太少認真為普羅大眾講解分析宏觀經濟的節目,一不是太深奧博士論文一樣,一不是阿媽是女人意思不大,再差一點就是謬論連篇談不上學術,可能是各為其主,可能是各行其是,可能是認真就會輸了吧!

Marbo同朋友高輝膽粗粗以聲會友,一心想可以輕鬆一點拉雜閒聊般說說有用的投資及經濟道理和心得,希望人人日日都財神到(故出其名),亦有自得其樂教學相長互相學習的成份,最後筆者意想不到的就是每次去看見多了一個like、一個share、一個留言,又或者是多了讀者、訂閱人數的那一份無價的滿足感了!哈哈,想起來也很單純和傻仔!

本文圖是Yahoo Marbo Blog搬遷通告及最後發表文章的Print Screen,給大家留念。
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