2016年6月5日星期日

市盈率投資法謬誤(3)


回顧筆者Marbo2012年發文「市盈率投資法謬誤(1)」後,至今已是2016/6/5。過去一段時間(2012/1-2016/5),市盈率P.E.<10X者共13次,按「年月/ P.E. / H.S.I.Close」順列如下:

(1)2012/04/30, 9.98, 21094;
(2)2012/05/31, 8.81, 18630;
(3)2012/06/29, 9.30, 19441;
(4)2012/07/31, 9.47, 19797;
(5)2012/08/31, 9.33, 19483;
(6)2012/09/28, 9.95, 20840;
(7)2015/08/31, 8.94, 21671;
(8)2015/09/30, 8.51, 20846;
(9)2015/10/31, 9.26, 22640;
(10)2015/11/30, 9.01, 21996;
(11)2015/12/31, 8.85, 21914;
(12)2016/01/31, 8.01, 19683;
(13)2016/02/29, 7.90, 19112;

可見以月計,P.E.<10X共有13個月。則若以「市盈率投資法」論,當P.E.<10X時就買入,真要遵守原則,過去幾年最少要買入13次,平均成本H.S.I.20550。另,此法以P.E.>15X才賣出,以今時今日說,以現時P.E.按比例估計,H.S.I.最少要突破38531(20550/8X15)以上,沽出可獲利約87.5%。恆指三萬八以上?哈哈!真不知要等幾多年?如果10年到,10年複合回報率平均一年只約6.49%;如果5年到,則約13.4%。好叻咩?

問題是:你會,或者可以,買足13次嗎?遵此投資法者,不知在此兩三年間要出手13次會否大吃一驚?有些更是連續數月如是啊!按常理,既然相信P.E.<10X已是好價買貨,大概沒有多少人還會多留這樣多手錢吧!不要忘記,到了今天大市仍是徘徊低位PE,在升至15X之前,可能來日方長,真不知還會有多少次啊!若要依書照辦,究竟要有多少本金呢?合理嗎?

更大的問題是:以上只是事後論證,是今天2016年回顧至2012年,才知道期間有13次!若以現實說,歷史是跟時間順序出現的,也就是說我們會於2012/04/30先見到第一次PE<10X,之後才會順時遇上其餘的12次,這時根據「市盈率(P.E.)投資法」應已買入。若然是一到價就傾囊而出,期間眼見市場動盪,指數每下愈況或連月牛皮,心情又是如何?今天,2016/6/3H.S.I. Close 209472012至今,期間P.E.從未高於15X,應已持貨坐艇多年,亦會錯失去年恆指高見二萬八時的獲利及甩身機會。此法善乎?

Marbo,
2016/6/5

本文插圖:James Guthrie ‘To Pastures’. Wikimedia Commons


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