2010年10月15日星期五

三柱投資法


「三柱投資法」

2010/10/14Marbo-Blog】︰2008年「金融海潚」後幾個月,一次電台訪問之前,朋友問Marbo:「前陣子,恆指跌至10,676最低位那天,你做了甚麼?」

Marbo毫不猶豫回答:「買貨!」

朋友睜眼大叫:「你不就發達了!有沒有這樣神奇?」 

Marbo淡淡的回答:「沒有發達,我只是買了一注貨,也不神奇,是『風險管理』常做的事。結果股市一反彈,我在之前中伏的蟹貨都差不多全都『回到家鄉』,然後我再……」這事後來也在其他電台訪問中說了幾遍…… 

投資如一國之戰,決策者是統帥,財富是城池,資金是士兵,投資買賣就是攻城掠地,只是勝負不是國家性命而是財富金錢。Marbo自創的投資策略「三柱投資法」The Tri-pillar Investment Strategy(TPIS),「三柱」乃「攻、守、備」鼎足而立也。此法著重攻守兼備,旨在立於不敗之地,其哲學仍衍生自我國千年歷史最偉大的「孫子兵法」。

夫兵者仍一國榮辱,人之生死,國之興亡,倘恆之有效,可興邦振國,何況區區個人之榮華富貴?既是一國之戰,又豈容輕率有失?攻城掠地,先要不輸,不唯利是圖,選弱者做對手,避開強者,取易不取難,以十圍一而不以一敵十,喜簡單易明,惡複雜難懂,日勤練兵,嚴守紀律,提升實力,多算勝少算,不算不戰,兵有攻略,有部署,有進退,有攻守。從不輕言戰鬥,出兵必有置對手於死地之決心!

投資界一向的夢想是「撈底」,「低揸高沽」,卻不是人人可以。老實說,Marbo也不是如此厲害,不過卻因為應用了一套科學化的「風險管理」方法去投資,即使是遇上市場偶有不測的下跌,一時走避不及,也可以在較短時間內恢復過來,不致全軍覆沒。

亦因為這樣,基本可以做到長勝不輸,而慢慢累積財富,記著是慢慢累積,財不入急門。長勝不輸,長勝之前,先要不輸,這是Marbo的投資策略最重要的理念,究竟怎樣執行呢?其實,也沒有甚麼神奇,只是一些簡單的數學及邏輯。 

首先,我們的目標是「長勝」,只要贏,多少不拘,而不是要贏盡,是以「保本為先,進攻為後」。投資就好比戰爭,資本是軍隊,投資人是元帥,買賣就好似攻城掠地,市場的對手就是敵軍,一定要有一套完整的攻守策略,才可以百勝不殆。 

作為一個優秀的元帥當然不會十上十落,動輒也傾巢而出,這樣只要偶爾百密一疏,跌落對手陷阱一次,就可能全軍覆沒,永不超生!又何以累積實力呢?任何成功的兵法,一定是有攻有守,自然就要好好分配兵力,從長計議。 

說回投資,首先,是要肯定目標,即是攻城掠地也要定出攻哪座城,掠哪片地,也就是要肯定若果看對了走勢,手上的貨一定要有同步的反應,以股票來說,與大市同步的權重指數股是比較合理的選擇,至於是哪隻,卻是各位投資者要做的第一件功課了。 

說到這裡,就不能不說一下ETF指數基金,這裡大家要注意,市場上除了持有實貨的ETF基金之外,還有部份香港上市的ETF(Exchange Traded Fund)交易所買賣基金,是沒有持實貨的,卻只是一些Swap,即是類似與指數掛勾的衍生工具,簡單來說是一張合約,例如某些聲稱「追蹤」某市場的「ETF基金」都是未必持實貨的,它們都因此而存在「對手風險」(Counter-Party Risk)。簡單來說,情形就有點像先付錢托朋友去外地代買東西,又或者是買外圍,雖然這裡是合法亦有一定「監管」,但風險如何,各自思量,不言而諭。

子曰︰「君子不立危牆之下!」吾曰︰「小人只有利益至上!」

這一點很重要,因為「對手風險」是「基礎性風險」(Foundational Risks),是Marbo絕對不會接受的。所以,Marbo雖然亦有投資不少基金,卻只會選擇持有實貨的ETF基金及傳統證監會認可基金(S.F.C. Authorized Funds),即使部份要付較高管理費,卻不會「貪平」選擇沒有持實貨的。 

好了,說回投資策略,假設定下了目標,升當然是沒有問題,不過如果是跌呢?即是「坐艇」,或國內說的被「套牢」了,那又應該如何處理呢?一些有經驗的朋友可能會說「溝淡」,即是越跌越買,類似「平均成本法」的概念,不過這又馬上有朋友會說可能「越溝越淡」啊!即是一邊跌,一邊買,直至彈盡糧絕,最後價格還是在跌,便全線輸錢,那就有如泥牛入海,隨時萬劫不復!俗語說:「短炒變長揸,長揸變牆紙!」,實在不無道理,而且前文亦已清楚釋述,「平均成本法」根本不是甚麼良方呢!

說到尾,這就是因為沒有全盤的策略,而招致極被動的處境。不用多說,不看好後市,當然就不會入市,問題只是以為見底,卻原來未見,給套牢了。以「三柱投資法」而言,假設己經過深入分析判斷是入市時機,例如是大市已跌至單位數值市盈率,細心衡量過造成今次大跌市的原因並非如大眾所以為的是「世界末日」……等等,每次都會把資金(兵力)平分三份(三柱),第一柱為「攻」,第二柱為「守」,第三柱為「備」。假設全數是$30,000,那就是$10,000一份,卻只會先拿一份來入市(),即是全部資金的1/3,也就是$10,000 

然後,如果價跌,不跌40%以上,不再買入(溝貨)。如果跌到40%,先以第二份資金()買一注,這時前後兩注的平均買入成本,就是大約原價的75%。例如第一注是每股$10,第二注是每股$6,兩注平均買入成本就約是每股$7.5(見下表1)。正是2/3資金入了市,還有1/3資金在手()。到反彈回每股$7.5時,即時沽出總值一半金額的貨,全數套現回那第二注的資金()

A
B
C
D
E

資金金額
買入價
買入股數
成本價B / D

$10,000
$10
1,000
-

$10,000
$6
1,667
-
總數
$20,000

2,667
$7.5 ()
列表1

這時,雖然仍是持有$10,000的貨和$20,000的資金,但成本價卻已降至約每股$7.5,持有股數就由原來$10時買到的1,000股,變成了今天的約1,334股了(上列表12,667股賣掉一半)。這步驟可不斷重複,直到有一天,你會發現原來自己己是差不多撈了底的人,不過投入的資金金額卻始終如一,投資組合仍是1/3持貨,2/3持有資金,以資金量來說,風險仍是一樣,以成本來說,風險卻是越來越低。

這一點很重要,因為唯有如此,我們才可以不斷有資金去「溝貨」,而大部份時間暴露在市場的風險,卻始終保持在1/3資金的程度,輸盡也是那1/3的錢,手上總是拿著2/3資金可以隨侍在側,就好像有無窮無盡的兵力殺敵一樣,也是「立於不敗之地」的最重要基石了!

好了,為了方便解說,假設上述例子已是最後一次「溝貨」,大家細心想一想,現在我們可是持有了用原價七五折買的貨,而且數量還是由之前的1,000股增加到1,334股,即是差不多多了1/3的貨(又是1/3這個數字!),如果股價升回最初的每股$10,成本$10,000的貨已約值$13,340,即是約獲利$3,334,回報率大概是33.4%(也是1/3這個數字!),把全數本金$30,000來算,也有大概11%利潤。可是,這時回看之前用原價$10買入,而沒有如上操作的人,就只可以是平手而已。 

附帶一提,每年若有11%的回報,複式計算,十年就增值284%,廿年就有806%。以這個$30,000的例子算,就分別是$85,182$241,869,如此類推,三百萬就是八百五十多萬和二千四百多萬!當然,回報率越高,效果就越驚人。 

不過,問題來了,這自然有人會問,為甚麼是跌40%才「溝淡」?為甚麼不是20%30%50%......等等。首先,我們先要明白,「溝淡」價格相距越遠,降低成本效果越大,試算一下當可明白,例如第一注是每股$10,第二注是$8,那麼平均成本就只是大約$9了。然而,降低成本太少,萬一市況再差下去,就會全部中伏,很多朋友「越溝越淡」就是犯了這個毛病:「急於求成。」,仍兵家大忌! 

不可不提,Marbo是以投資角度考慮,基本是長期持有有投資價值的東西,不是投機炒賣,亦是分析過看好後市的,只是天有不測之風雲,以此自保。所以,短期下跌多少,守多少,早有心理準備及財務安排,這個比例是多少,可是因人而異的,卻絕不可以太接近。 

那麼,大概又有人會問,如果跌了40%也不反彈呢?這就是原則上只以1/3資金入市的其中一個重要原因!試想一想,若果真是跌了40%也不反彈,那真正的損失可不是40%,而是14%,因為1/340%14%而已,我們還有86%的資本在手去重整旗鼓呢!

舉例說明一下,假設用$300投資,先用$100買了貨,留下$200在手,可是價格隨後跌了40%,即是剛才那$100貨,現在只值$60,整體而言,尚有$60貨和$200資金,即是仍有$260資產,$260/300 x 100%=86%,亦即是損失了100%-86%=14%了。

一般狀況下,「三柱投資法」最多只有兩注資金入市,最少留一注在手,「三柱」正是「攻、守、備,三柱鼎足」之意。這是為了萬一市況真的出現了極變,最後的一注()就可以用來撈底,是用作打救全軍之「終極救兵」(Salvage of the Last Resort),具體運作卻基本如上所述。 

2008年那一次「金融海潚」,一夜風雲,全人類幾乎無一倖免,不少世界鉅富輸光身家,甚至德國股神都破產喪命,據Marbo所知,不計孖展借貸,穩健者一般輸七、八成,輸四成已是「跑贏大市」。老實說,Marbo也沒法獨善其身,最後卻是靠此「第三柱」後著,而得以早日脫險。 當時,身邊很多朋友都沒有跟足Marbo之策略,可能是反應遲了,買的注碼少了,但到了最後,有做的仍是比沒有做的好多了不少,最少「返家鄉」的距離大大縮短了,恢復的時間也較快了。 

當然,這都不是甚麼靈丹妙藥,也不是絕對之法,更不能充分投資資金,即是賺不盡,只是Marbo個人總結了過去多年的成功投資經驗,持之以恆一些比較科學化的策略,卻可以至今屹立不搖,百戰不殆,而達到長期累積財富的效果而已。

最後,還記得09年頭在另一個電台訪問中,與兩位著名財經主持討論大勢。當時一分兩派,一極淡一極好,Marbo基本看好,不過淡方亦甚有理據,而且底部看得很低,有說是恆指見6,800點!在場有持貨的都猶豫了,只是Marbo笑笑說:「好呀!就等你來,我早已擺定個陣,請君入甕!」結果,不久之後,大市差不多升了一倍,Marbo當然沒有賺盡,1/3的錢升了一倍,卻只是輕鬆渡日,始終可以溫飽安居吧!
Cover illustration: Three Graces by Botticelli, Wikimedia Commons.
另文︰
「三柱投資法」(2)


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