未說投資、投機、賭博,有何分別之前,筆者Marbo先說一下甚麼是資產。資產是(1)可以被人擁有,(2)或有潛力或能力隨著時間增值,(3)或有潛力或能力帶來收益,(4)最終可以套現成現金的東西。當資產在市場套現成現金時,其現金值就是該資產的市值。
資產可以是有形的,可以是無形的,可分為財務資產及非財務資產。收益不限於金錢等財務收益,亦可以包括非財務收益。有形的財務資產包括股票、物業、現金等,無形的財務資產包括商譽、專利一類知識產權、牌照、合約等。由於財務資產或有潛力或能力帶來財務收益,因此亦可以用貼現率計算財務資產的部分或全部財務價值。
非財務資產是非金錢可衡量的資產,例如是知識、智慧、社會地位、公信力、影響力等。一個人接受教育,得到知識、學歷、甚至人脈關係等,或可幫助他求得更高或者更好職位、收入、權力、社會地位、影響力、名氣等。其中,帶來的收入,當然是財務收益。而職位、權力、社會地位、影響力、名氣等,一方面是令人獲得更高更多成就感或者滿足感等非財務收益,同時亦是可能帶來更多財務收益的非財務資產。
資產討論過了,現在就探討一下甚麼是投資、投機及賭博,還有三者的分別吧!
投資是投資者擁有資產的行為,以每單一交易算,在正常情況,資產沒有受到不可控原因破壞消失下,只要投資者不賣出資產,其擁有資產的時間,基本可由投資者控制及決定。例如一個物業,大概不因為天災人禍被毀,沒有倒塌,是可以一直持有下去的。同樣道理,一隻上市公司股票,只要企業一直經營著沒有倒閉,沒有被除牌,交易所沒有消失,股東是可以一直持有下去的。多說一句,說到這裡,大家大概明白為何Marbo總是傾向投資在一籃子持實股ETF,或者證監認可基金吧!
投資者擁有資產的目的,是期望資產帶來收益。先說財務資產,收益可分為兩部分,一是現金流,例如是股票分紅,物業租金,存款利息等;二是資產增值,例如是股價、樓價、貨幣匯價增值等。然而,現金流可以是正數、零或者是負數;資產可以增值、保值或者貶值。因此,不是資產就一定有收益,也不一定會升值。
此外,不是所有資產都同時具備正現金流及資產增值兩者,有的有前無後,有的有後無前,有的甚至會同時出現負現金流及負資產值。例如是黃金、古董、名畫甚至是一棟租不出去的物業等,本身不產生現金流,為了保障維護它還要付出費用,也就是負現金流,如果以按揭買入物業,而市價比物業淨值還低,便同時出現負資產值。所以,不是擁有資產就一定有收益或者資本增值,回報是高是低是有是無,成功與不成功的投資仍是投資,成功與否最終還要看具體的執行情況,卻不是用來斷定是否在投資的準則。
現金流本身可以是資產本身的,例如是企業盈利帶來股票分紅,亦可以是由市場或者某些情況去決定的。前者例如是物業租金,後者可以是合法出租車的法定車費。以自由市場經濟而言,資產價值由市場供求決定,現金流是影響供求的其中一個因素,反過來,資產價值亦可能是影響現金流的其中一個因素。例如在自由物業市場中,樓價由樓房供求決定,而物業租值由租賃市場供求決定。然而,物業租值亦可能影響物業價格的計算,物業本身價格又反過來可能影響租金的定立。
投機是對某一時期某一趨勢的估計作出相應行動,期望從中獲利。由於是某一時期某一趨勢的捕捉,一般而言,以每單一交易算,持有捕捉該趨勢的工具的有效時間,就受有關時間長短的限制,持有人不可持有超越指定時間的上下限。放諸金融產品,例如是大家熟識的備兌認股證(窩輪)一類衍生工具,它們都必定預設了有效時間上下限及行駛價,即使是看對了方向,若果是過了時限才出現,持有的衍生工具也會變成一文不值。
有人或許會說股票短炒,擺明是投機的,卻不一定為時間所限,可以短炒變長揸啊!一般所言股票短炒者,多是撈底博反彈,即是做好倉,真的錯了就是坐,但那只是鏡子的一面,因為投機市場既可做好亦可做淡,持淡倉者,例如是沽空就不到你任性了!再者,既然說得是短炒投機,就應有止賺止蝕位,否則又何以言捕捉某一趨勢?沒有預計交易時間有多短,又何以言短線?此兩者不過是行駛價及時間限制的另一個表現形式吧!所以,短炒變長揸,長揸變牆紙,錯了就坐,本身已偏離了投機,最後改個牌頭變成投資,那是為了掩飾投機失敗的行為,不可混為一談;以投機而言,乃錯誤的執行,不可以偏概全。
賭博是估計標的事件出現的或然率,押注贏出對手而從中獲利,有贏家就一定有輸家。以每單一交易算,或然率事件出現的時限,由賭局預設。落注的賭客只有賭局參與權,沒有擁有權,賭局時限到了,就定出贏家輸家(某些情況或有打和一家)。例如一場賽馬,鐘聲一響馬匹跑出,馬匹通過終點賽事就完結,立刻定出贏家輸家,卻沒有一家可以超越賽事預設的時限,手上沒有中獎的彩票亦頓成廢紙一張。
又例如一個牌局,你不可以因為揸了一手爛牌就封牌跑了去,期望可以用持有時間把手上的爛牌坐成好牌,輸就是輸贏就是贏,對手牌面全世界最大,怎做也坐不回給你的。有人或者會說,如果把注碼分開很多注去長賭,不是可以增加賭局的時限了嗎?那只是賭的次數多了,但它的本質仍是沒有改變,賭客始終不能擁有任何一個賭局,每一次賭局完了,他們連賭具也沒有份。又或者有人說可以研究賭術去增加勝算,贏面把握大了就不算賭博,那只是把估計事件出現或然率的能力提升了,本質仍是逃不了或然率的估計及時間的限制,賭仍然是賭。正如前說,回報高低成敗得失不是斷定是否在投資、投機或者賭博的準則。
說回賭博有贏家就一定有輸家,投資者買賣資產或者獲得收益,不一定有贏家就有輸家,可以是雙贏,可以是雙輸,可以是有贏有輸。投資買了資產,除極端情況外,價值一般不會變零,更或可用時間去守回來,甚至增值;投機若涉及槓桿,輸了,本金很可能付之流水,可守的時間亦有限,決定權亦被動;賭博押錯注,當然是一無所有了!如此說來,你說以借貸槓桿或者買賣衍生工具一類投機行為,與賭博又有甚麼分別呢?
分辨投資、投機、賭博三者,其中一個方法就是先檢視手上持有的,是否合乎資產的特質,其中最重要的就是套現現金的可能性及時間性。簡單來說,就是檢驗(1)有否持有資產,(2)有否時間限制。正常情況下,在正常交易時段,股票持有人可以不受持有時限,自由賣出手上的大藍籌實股,但賭客不可以賣出他手上的賭局,衍生工具持有人可以在有效時間條款內賣出衍生工具,但時限過後就是一文不值。同樣,一個物業可以用來抵押借錢做按揭,一條隧道一條收費公路可以上市集資套現,一個衍生工具,一場賭局,一張彩票,大抵沒有人會讓你用它們來抵押換錢,更不可能上市掛牌吧!這就是本質與價值的差異。
當然,極端例子可能是有的,不過,只要不鑽牛角尖,大概道理不難明白。以上所言,都是多年來個人的領悟。市場光怪陸離,無奇不有,有人以賭博或者投機策略去處理投資,有人以投資策略去處理賭博或者投機,頭腦混淆不清者,何足以言勝?常常聽到人們自嘲,短炒變長揸,長揸變牆紙,投資變投機,投機變賭博,大概就是這樣了。
最後,筆者Marbo從來不愛賭博。「君子愛財,取之有道」,人如果連自己在做甚麼都搞不清楚,一心只想著賺到錢就是了,那又跟趨炎附勢,有奶便是娘者何異?其成敗得失又何足掛齒矣?
Marbo,
2016/3/26
註:本文內容可聽筆者網上節目「宏觀經濟財神到」106集。
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Photo: Evelyn de Morgan - Lux in Tenebris, 1895
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