投資投機賭博有何分別

未說投資、投機、賭博，有何分別之前，筆者Marbo先說一下甚麼是資產。資產是(1)可以被人擁有，(2)或有潛力或能力隨著時間增值，(3)或有潛力或能力帶來收益，(4)最終可以套現成現金的東西。當資產在市場套現成現金時，其現金值就是該資產的市值。

資產可以是有形的，可以是無形的，可分為財務資產及非財務資產。收益不限於金錢等財務收益，亦可以包括非財務收益。有形的財務資產包括股票、物業、現金等，無形的財務資產包括商譽、專利一類知識產權、牌照、合約等。由於財務資產或有潛力或能力帶來財務收益，因此亦可以用貼現率計算財務資產的部分或全部財務價值。

非財務資產是非金錢可衡量的資產，例如是知識、智慧、社會地位、公信力、影響力等。一個人接受教育，得到知識、學歷、甚至人脈關係等，或可幫助他求得更高或者更好職位、收入、權力、社會地位、影響力、名氣等。其中，帶來的收入，當然是財務收益。而職位、權力、社會地位、影響力、名氣等，一方面是令人獲得更高更多成就感或者滿足感等非財務收益，同時亦是可能帶來更多財務收益的非財務資產。

資產討論過了，現在就探討一下甚麼是投資、投機及賭博，還有三者的分別吧！

投資是投資者擁有資產的行為，以每單一交易算，在正常情況，資產沒有受到不可控原因破壞消失下，只要投資者不賣出資產，其擁有資產的時間，基本可由投資者控制及決定。例如一個物業，大概不因為天災人禍被毀，沒有倒塌，是可以一直持有下去的。同樣道理，一隻上市公司股票，只要企業一直經營著沒有倒閉，沒有被除牌，交易所沒有消失，股東是可以一直持有下去的。多說一句，說到這裡，大家大概明白為何Marbo總是傾向投資在一籃子持實股ETF，或者證監認可基金吧！

投資者擁有資產的目的，是期望資產帶來收益。先說財務資產，收益可分為兩部分，一是現金流，例如是股票分紅，物業租金，存款利息等；二是資產增值，例如是股價、樓價、貨幣匯價增值等。然而，現金流可以是正數、零或者是負數；資產可以增值、保值或者貶值。因此，不是資產就一定有收益，也不一定會升值。

此外，不是所有資產都同時具備正現金流及資產增值兩者，有的有前無後，有的有後無前，有的甚至會同時出現負現金流及負資產值。例如是黃金、古董、名畫甚至是一棟租不出去的物業等，本身不產生現金流，為了保障維護它還要付出費用，也就是負現金流，如果以按揭買入物業，而市價比物業淨值還低，便同時出現負資產值。所以，不是擁有資產就一定有收益或者資本增值，回報是高是低是有是無，成功與不成功的投資仍是投資，成功與否最終還要看具體的執行情況，卻不是用來斷定是否在投資的準則。

現金流本身可以是資產本身的，例如是企業盈利帶來股票分紅，亦可以是由市場或者某些情況去決定的。前者例如是物業租金，後者可以是合法出租車的法定車費。以自由市場經濟而言，資產價值由市場供求決定，現金流是影響供求的其中一個因素，反過來，資產價值亦可能是影響現金流的其中一個因素。例如在自由物業市場中，樓價由樓房供求決定，而物業租值由租賃市場供求決定。然而，物業租值亦可能影響物業價格的計算，物業本身價格又反過來可能影響租金的定立。

投機是對某一時期某一趨勢的估計作出相應行動，期望從中獲利。由於是某一時期某一趨勢的捕捉，一般而言，以每單一交易算，持有捕捉該趨勢的工具的有效時間，就受有關時間長短的限制，持有人不可持有超越指定時間的上下限。放諸金融產品，例如是大家熟識的備兌認股證(窩輪)一類衍生工具，它們都必定預設了有效時間上下限及行駛價，即使是看對了方向，若果是過了時限才出現，持有的衍生工具也會變成一文不值。

有人或許會說股票短炒，擺明是投機的，卻不一定為時間所限，可以短炒變長揸啊！一般所言股票短炒者，多是撈底博反彈，即是做好倉，真的錯了就是坐，但那只是鏡子的一面，因為投機市場既可做好亦可做淡，持淡倉者，例如是沽空就不到你任性了！再者，既然說得是短炒投機，就應有止賺止蝕位，否則又何以言捕捉某一趨勢？沒有預計交易時間有多短，又何以言短線？此兩者不過是行駛價及時間限制的另一個表現形式吧！所以，短炒變長揸，長揸變牆紙，錯了就坐，本身已偏離了投機，最後改個牌頭變成投資，那是為了掩飾投機失敗的行為，不可混為一談；以投機而言，乃錯誤的執行，不可以偏概全。

賭博是估計標的事件出現的或然率，押注贏出對手而從中獲利，有贏家就一定有輸家。以每單一交易算，或然率事件出現的時限，由賭局預設。落注的賭客只有賭局參與權，沒有擁有權，賭局時限到了，就定出贏家輸家(某些情況或有打和一家)。例如一場賽馬，鐘聲一響馬匹跑出，馬匹通過終點賽事就完結，立刻定出贏家輸家，卻沒有一家可以超越賽事預設的時限，手上沒有中獎的彩票亦頓成廢紙一張。

又例如一個牌局，你不可以因為揸了一手爛牌就封牌跑了去，期望可以用持有時間把手上的爛牌坐成好牌，輸就是輸贏就是贏，對手牌面全世界最大，怎做也坐不回給你的。有人或者會說，如果把注碼分開很多注去長賭，不是可以增加賭局的時限了嗎？那只是賭的次數多了，但它的本質仍是沒有改變，賭客始終不能擁有任何一個賭局，每一次賭局完了，他們連賭具也沒有份。又或者有人說可以研究賭術去增加勝算，贏面把握大了就不算賭博，那只是把估計事件出現或然率的能力提升了，本質仍是逃不了或然率的估計及時間的限制，賭仍然是賭。正如前說，回報高低成敗得失不是斷定是否在投資、投機或者賭博的準則。

說回賭博有贏家就一定有輸家，投資者買賣資產或者獲得收益，不一定有贏家就有輸家，可以是雙贏，可以是雙輸，可以是有贏有輸。投資買了資產，除極端情況外，價值一般不會變零，更或可用時間去守回來，甚至增值；投機若涉及槓桿，輸了，本金很可能付之流水，可守的時間亦有限，決定權亦被動；賭博押錯注，當然是一無所有了！如此說來，你說以借貸槓桿或者買賣衍生工具一類投機行為，與賭博又有甚麼分別呢？

分辨投資、投機、賭博三者，其中一個方法就是先檢視手上持有的，是否合乎資產的特質，其中最重要的就是套現現金的可能性及時間性。簡單來說，就是檢驗(1)有否持有資產，(2)有否時間限制。正常情況下，在正常交易時段，股票持有人可以不受持有時限，自由賣出手上的大藍籌實股，但賭客不可以賣出他手上的賭局，衍生工具持有人可以在有效時間條款內賣出衍生工具，但時限過後就是一文不值。同樣，一個物業可以用來抵押借錢做按揭，一條隧道一條收費公路可以上市集資套現，一個衍生工具，一場賭局，一張彩票，大抵沒有人會讓你用它們來抵押換錢，更不可能上市掛牌吧！這就是本質與價值的差異。

當然，極端例子可能是有的，不過，只要不鑽牛角尖，大概道理不難明白。以上所言，都是多年來個人的領悟。市場光怪陸離，無奇不有，有人以賭博或者投機策略去處理投資，有人以投資策略去處理賭博或者投機，頭腦混淆不清者，何足以言勝？常常聽到人們自嘲，短炒變長揸，長揸變牆紙，投資變投機，投機變賭博，大概就是這樣了。

最後，筆者Marbo從來不愛賭博。「君子愛財，取之有道」，人如果連自己在做甚麼都搞不清楚，一心只想著賺到錢就是了，那又跟趨炎附勢，有奶便是娘者何異？其成敗得失又何足掛齒矣？

Marbo,

2016/3/26

註：本文內容可聽筆者網上節目「宏觀經濟財神到」106集。

Article Photo: Evelyn de Morgan - Lux in Tenebris, 1895

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