市盈率投資法謬誤(3)

回顧筆者Marbo自2012年發文「市盈率投資法謬誤(1)」後，至今已是2016/6/5。過去一段時間(2012/1-2016/5)，市盈率P.E.<10X者共13次，按「年月/ P.E. / H.S.I.Close」順列如下:

(1)2012/04/30, 9.98, 21094;

(2)2012/05/31, 8.81, 18630;

(3)2012/06/29, 9.30, 19441;

(4)2012/07/31, 9.47, 19797;

(5)2012/08/31, 9.33, 19483;

(6)2012/09/28, 9.95, 20840;

(7)2015/08/31, 8.94, 21671;

(8)2015/09/30, 8.51, 20846;

(9)2015/10/31, 9.26, 22640;

(10)2015/11/30, 9.01, 21996;

(11)2015/12/31, 8.85, 21914;

(12)2016/01/31, 8.01, 19683;

(13)2016/02/29, 7.90, 19112;

可見以月計，P.E.<10X共有13個月。則若以「市盈率投資法」論，當P.E.<10X時就買入，真要遵守原則，過去幾年最少要買入13次，平均成本H.S.I.：20550。另，此法以P.E.>15X才賣出，以今時今日說，以現時P.E.按比例估計，H.S.I.最少要突破38531(20550/8X15)以上，沽出可獲利約87.5%。恆指三萬八以上？哈哈！真不知要等幾多年？如果10年到，10年複合回報率平均一年只約6.49%；如果5年到，則約13.4%。好叻咩？

問題是：你會，或者可以，買足13次嗎？遵此投資法者，不知在此兩三年間要出手13次會否大吃一驚？有些更是連續數月如是啊！按常理，既然相信P.E.<10X已是好價買貨，大概沒有多少人還會多留這樣多手錢吧！不要忘記，到了今天大市仍是徘徊低位PE，在升至15X之前，可能來日方長，真不知還會有多少次啊！若要依書照辦，究竟要有多少本金呢？合理嗎？

更大的問題是：以上只是事後論證，是今天2016年回顧至2012年，才知道期間有13次！若以現實說，歷史是跟時間順序出現的，也就是說我們會於2012/04/30先見到第一次PE<10X，之後才會順時遇上其餘的12次，這時根據「市盈率(P.E.)投資法」應已買入。若然是一到價就傾囊而出，期間眼見市場動盪，指數每下愈況或連月牛皮，心情又是如何？今天，2016/6/3，H.S.I. Close 20947。2012至今，期間P.E.從未高於15X，應已持貨坐艇多年，亦會錯失去年恆指高見二萬八時的獲利及甩身機會。此法善乎？

Marbo,

2016/6/5

本文插圖：James Guthrie ‘To Pastures’. Wikimedia Commons

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